本轮黄金上涨整体仍处于2022年以来的新范式定价阶段，全球政治经济环境的叠加变动和它带来的能见度下降是一个基础。从短期来看，全球主要经济体赤字率延续高位、全球央行持续购金是定价基础；地缘政治、逆全球化是定价关键变量，供求紧平衡和美债收益率阶段性回落是短期助推。